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近一周来，郑棉维持着震荡下行的格局。下游消费低迷、上游库存难消仍是主导盘面的主要矛盾。国内纺企经营压力未见缓解，成品库存高企，订单不足，对上游棉花的补库意愿也相对较小。受疆棉禁令影响，我国纺服出口仍以利空影响为主。由于本轮棉价累计跌幅已超5000元/吨，多数大中型棉企延续封盘停售，仅少资金压力大的企业降价抛售，下游纺织企业谨慎观望。都在等待相关政策出台，但中国储备棉轮入政策发布后，国内郑棉表现小幅高开后即不断滑落，盘面极其疲弱。新的轮入政策对棉市提振较小，数量来看略低于市场预期，轮入政策主要影响供应，对需求支撑非常小，所以短期利好有限。而且事实上为棉价给出了18600的价格上限。7月12日郑棉主力合约收盘价为15900元/吨,跌3.62%。对于近期郑棉期货市场走势，纺织人心里叫一个苦！

供应方面趋于宽松

国内新棉产量预期较乐观，供应端压力尚待释放。从中国棉花信息网统计的疆棉出疆统计数据看，2021/2022年度总体出疆情况处于四年来的最低点，可流通库存处于近年的最高位。可见，目前新疆棉花产业链现货实际流动性减少，大量货源仍在轧花厂环节，供应端压力尚待释放。

美国新棉种植面积全面扩大，供应紧张状况得到缓解。根据USDA数据，全美新棉播种已基本完成，全美及得州棉株生长进度持续领先。印度棉花种植进度加快，2022/2023年度增产预期相对确定。截至7月1日，印度全国植棉面积达640.8万公顷，植棉进度同比增长约4%，整体处于近年来的较快水平。2022/2023年度全球棉花供应预期相对充足。尽管主要产棉国不同程度地受到天气影响，但根据USDA数据分析，2022/2023年度全球棉花实播面积为50295万亩，同比增长3.90%；总产量有望达到2640万吨，同比增长3.69%，即2022/2023年度全球棉花总体供应预期相对充足。

当前国内棉市面临两个无法回避的难题：

首先是下游消费低迷问题，现货市场交投惨淡，订单匮乏，纯棉纱价格持续阴跌，市场低价抛货现象增加。纺企以刚需采购为主，原料库存保持低位。考虑到目前处于6-7月传统纺织淡季，未来产业链转移还会继续，订单仍不容乐观。部分棉纺企业表示，由于各企业棉花、涤纶短纤等原料成本相差比较大，加上各企业纱布累库差别也大，经营压力不同，导致市场上棉纱报价混乱，不同厂家、品牌C32、C40中高配棉纱的价差甚至达到800-1000元/吨。

全棉坯布内销市场行情同样不振，坯布价格稳中偏弱，库存较多，厂家后市有降价打算。坯布端目前按照即期利润来也有微幅的盈利，但新疆棉订单疲弱，纱线价格连续阴跌后，布厂备货较为谨慎。可以看到二者库存都在上升。

其次是欧美对疆棉的打压料将延续，美国的涉疆法案进一步增加纺服出口难度，纺企出口订单在溯源方面要求极为严格。纺服外贸形势忧虑挥之不去。即使美国取消加增的关税，对疆棉出口也不会产生大的利好。迫于美方压力，孟加拉国服装采购商协会要求其成员谨慎对待从新疆地区采购原材料。目前国内棉花相对进口棉存在大幅贴水，消化依旧困难，本周2021年度新疆棉销售量3.1万吨创今年周度新低，体现出供应端压力不减。并且距离新花上市仅三个月的时间，商业库存中仍有416万吨的棉花，大量棉花聚集在上游的局面难以改观。

为了保证对国内棉花市场的调控力度，中长期内，预计收储数量将大于抛储数量。上周五中国储备棉管理有限公司将组织2022年第一批中央储备棉轮入：2022年7月13日启动，根据市场形势、轮入情况等适时确定结束时间。总量30-50万吨，每日挂牌数量原则上均衡安排并动态调整。轮入竞买最高限价(到库价格)按前一个工作日国内棉花现货价格动态确定，并设置启动/停止价格，当前一个工作日国内棉花现货价格低于18600元/吨(含)时启动轮入、高于18600元/吨时停止轮入。中国储备棉轮入政策发布后，ICE一度快速拉升。而国内郑棉表现甚至不如外盘，小幅高开后即不断滑落，盘面极其疲弱。国内棉市主要运行逻辑仍是下游消费低迷、上游库存难消。

终端消费方面，第一，宏观流动性偏紧，主要消费国衰退风险提高。据芝商所预测数据，美联储7月加息75bp的概率达到97.5%，而9月加息75bp的概率达到80.4%，而且2022年年内持续加息直到2023年年初的可能性接近50%。目前来看，随着海外主要央行收紧流动性，美联储承诺无条件抗击通胀，引发市场对于流动性收紧的预测相对确定。此外由于美国6月非农就业数据表现亮眼，本周加息75个基点概率上升，美联储两个任务：就业率和通胀率，就业率好转就在控制通胀上有更大的自由度。主要棉花消费国家及地区的经济指标也表现不佳，美国6月ISM制造业PMI为53，创23个月新低；欧元区6月制造业PMI为52.1，日本6月制造业PMI为52.7。主要消费国PMI持续下行并接近荣枯线，衰退风险加剧，全球棉花市场消费承压，对我国纺织品服装出口边际利空。

第二，主要消费国的消费信心处于历史低位，服装消费见顶可能性加大。从6月各国消费者信心指数看，美国密歇根大学发布的美国消费者信心指数仅为50.2，创44年来的最低值。世界大型企业联合会公布的数据显示，美国6月消费者信心指数从5月的103.2进一步下降至98.7，创2021年2月以来的最低水平。此外，欧元区和日本消费者信心指数均不同程度下行。目前主要消费国服装销售仍在增长，但以美国为例，美国批发商、零售商纺织制品库存累积已达历史高位，结合宏观面状况分析，主要服装消费国目前服装消费见顶可能性逐步加大，对全球棉花需求预期构成利空驱动。

近日，美国总统拜登有意宣布对部分中国输美商品豁免加征关税，以降低美国创纪录的通货膨胀率。美国对我国加征关税的出口商品前后分为4个清单，服装所在加征关税的范围为清单3和清单4，总体规模接近300亿美元。

从纺织服装、服饰业出口交货值分析，2018年至2019年出口金额减量平均在50亿元左右。如果今年美国取消服装行业的加征关税，则我国服装出口存在一定增长空间。

利空驱动后市走低

宏观层面，经济前景担忧和流动性缺乏，推动美国国债收益率走低，美元指数飙升至20年高位，短期宏观市场情绪悲观。此外，从纺织相关品种PTA、原油价格走势看，整体偏弱运行、重心下移，也对棉花下半年价格运行形成利空影响。

供应方面，国内新年度棉花播种进度较快、棉花实播增长，产量预期乐观，同时上年度棉花在供应端压力尚有待释放。美国旱情持续，但新棉种植面积全面扩大，供应紧张情绪将有所缓解。印度棉花种植进度加快，新年度增产预期相对确定。整体来看，2022/2023年度全球棉花供应预期相对充足。

需求方面，国内纺企经营压力未见缓解，成品库存高企，订单不足，对上游棉花的补库意愿相对较小。终端方面，宏观流动性偏紧，主要消费国经济前景不乐观，消费信心也走入历史低位，服装消费见顶的可能性加大，对全球棉花需求构成利空驱动。

综上所述，2022/2023年度棉花供应预期相对充足，在海外宏观经济前景不乐观的影响下，消费需求明显偏弱，预计今年下半年棉价有一定的下行空间。