51回收网讯

原油OPEC+增产有限；汽油进入旺季，去库大趋势预计延续；地缘政治风险暂未定论；原油驱动继续向上。

动力煤结构性问题未解决，长协挤压市场煤叠加非电需求提升，现货紧张不变，坑口价格调涨。

聚丙烯&PP

供应

6月上旬开车较多，PP开工率上升。油化工利润低，开工向上空间不大；煤化工三季度存检修计划；PDH利润修复，开工预计回升。

库存

本周，聚丙烯总库存累库，上游累库明显。上游开工回升，两油、煤化工、地方炼厂均累库。周内PP成交不佳，社会库存累库。

需求

开工已大体恢复，但订单一般，部分下游成品库存暂未完全释放，需求一般补货积极性一般。

现货

基差走弱，周内成交较差

进出口

出口窗口趋关闭，进口窗口打开；后续出口受阻，预计下滑。

聚乙烯&L

本周，PE开工率上升，当前开工处往年正常水平。茂名起火新增检修，开车时间待定。后续存煤化工检修，油化工利润承压，开工难大幅回升。

本周，聚乙烯总库存累库，社会库存持续累库。当前PE开工持平往年，上游累库；社会库存均累库，三个下游同比均处高位。

农膜仍处淡季，但开工或近淡旺季拐点；部分包装膜处旺季，但仍较难提振；疫情影响大体消除，但内需依旧平淡，出口订单不佳，总体偏弱。

基差走弱，成交中性偏弱

进口窗口略有修复，但受限于内需，PE进口难有大起色。

观点

供给回升+需求恒弱+出口关闭，库存负反馈出现；L农膜需求预期开启，盘面强于PP本周，聚烯烃自身较上周变化不大，基本面继续向下指引。

①供给端：本周聚烯烃开工率回升，PE开工大体回归至往年水平。后续，聚烯烃开工向上的弹性取决于油化工，而向下的弹性取决于煤化工。从利润的角度来看，油化工的利润继续向下边际测试，煤化工的利润较好但今年多未检修，因此供给端都难给出向上或向下的明确方向，供给预计低位维持。

②需求端：聚烯烃周内成交依旧偏弱，下游反馈较差。疫情之后，开工大多已恢复，疫情修复的逻辑告一段落。后续，对于需求的预期在于对政策端的美好向往，政策再次强调二季度GDP的紧迫性，现实的弱势、政策的迫切、预期的修复，都是围绕当前期货价格的矛盾点。总体对于需求，我们认为环比向上，但同比依旧偏弱，当前盘面情绪主导。接下来，PE的农膜淡旺季的拐点来临，PE的需求存在向上驱动。

③进出口：当前进口窗口打开，出口窗口关闭。这一点短期对PP的利空大于PE.原因主要在于，PE进口存延迟性，在短期的时间窗口内，利润的影响PP的出口先于PE的进口，总体存差值。叠加海运费和内需疲软，短期观察到进口并未放量，而PP的出口受阻明显。

本周，聚烯烃的库存全面累库，社会库存和上游库存上移，价格走高后需求的负反馈出现。本轮价格的上升依赖油价上涨和需求预期的共振，后续突破向上的空间仍需油价带动。

策略

上海的故事告一段，政策的预期和现货的现实矛盾依旧剧烈，后续向上空间依赖原油价格，9000-9100的PP09空单继续持有

风险

政策上强刺激带动下游需求走强；原油价格持续突破。