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郑棉期货

6月9日，隔夜ICE期棉大涨，12月合约涨幅超2％，重回120美分/磅。6月9日，郑棉减仓震荡，CF2209合约开盘20320元/吨，盘终上涨85点报收于20390元/吨。皮棉销售进度偏慢，随着时间推移，轧花企业还款压力增大，将压制棉价反弹空间。下游进入传统淡季，交投氛围清淡，后续订单不足。整体看，国内经济刺激政策以及疫情好转有望提振市场，但下游需求没有明显改善，预计价格维持震荡走势。

纽约期货价格

6月8日，ICE7月合约140.62美分，涨367点；12月合约122.54美分，涨266点；成交量37137手，减少1585手。受纺织厂点价和大宗商品普涨的带动，ICE棉花期货大幅上冲，7月合约重返140美分，12月合约在得州天气不确定的影响下也走势强劲。关注今晚的美棉出口周报。

棉价跟踪

6月9日，进口棉到港均价（M指数）157.56美分/磅，较8日涨3.73美分/磅，折1%关税进口成本（不含港杂费）25782元/吨，折滑准税进口成本（不含港杂费）25832元/吨；国内3128棉均价（B指数）21303元/吨，较8日涨8元/吨。新疆棉山东到厂价3128B级21500元/吨，较8日涨20元/吨；国家棉花基差指数CNCottonJ（CF2209）874元/吨，较7日涨4元/吨。

棉市要闻

国内棉市：据了解，虽然5月下旬以来郑棉CF2209合约盘面价格持续在20000-20500元/吨区间盘整，国内棉花现货基差报价、一口价也应声下跌，但棉纺织厂、贸易商并未现集中采购，大部分买家仍遵循“按需采购，随用随买”的原则。2021/22年度新疆棉销售进度持续加快，但回升力度显然低于棉花加工企业的预期。

目前，基差点价成为买卖双方常用方式，但值得注意的是，近期棉花企业挂单和套保预期点位均有所下调，用棉企业追空的情绪偏浓。在近一个月郑棉下跌近2000点、纺纱利润明显回升的前提下，棉纺企业为何仍不肯集中大量采购原料呢？业内分析主要有如下几点：

一是5-7月份出口、内需订单不足。截止目前2022年国内秋冬季订单和国际圣诞节、复活节订单都明显低于预期，尤其高附加值的高支棉纱接单情况很不理想，纺企担心原料、成品大量累库占压流动资金。

二是出于美国政府针对新疆棉禁令执行力度不断升级的担忧。美国海关证实在6月21日起对来自中国新疆地区的商品实施进口禁令。业内分析，进口商需要提供清晰和令人信服的证据，导致获取难度加大。

三是目前棉纺企业资金流普遍偏紧，压力较大。一方面2022年以来织布、面料、服装等终端付款期不断拉长，棉纱货款赊欠、账期、承兑支付的现象很普遍；另一方面部分中小棉纺织企业一直存在融资难的问题，而棉花等原料采购大多需要100%现款现付，导致企业只能少量采购。

国际棉市：自2020年4月份起，新冠疫情全球爆发后引起了商品和金融市场恐慌，ICE棉花跌破50美分，国内棉花跌破万元。此后ICE棉花一骑绝尘，虽然中间也有一些调整，但总体呈慢牛上涨行情，一直持续上涨到今年5月份的155美分高点，随后开始了调整。155美分会成为此轮ICE棉花上涨的终点吗，ICE的强劲势头还能走多远？笔者分析如下：

USDA报告中可能会调高美国和全球棉花产量

5月份USDA报告意外调低了美国2022/23年度棉花产量，理由是尽管美国植棉面积同比增加100万英亩，但2022/23年度美国棉花弃收率同比增长一倍多，因此棉花产量同比减少100万包。从目前来看，美国南部干旱天气得到了很大程度缓解，棉花种植速度加快，截至6月5日，美国棉花播种进度为84%，超越了五年均值76%，新棉还没有受到天气影响。因此在6月份的报告中，USDA很可能会调高美国棉花产量。

在棉花价格高企的情况下，中国和印度棉花种植面积预期都在增加。根据国家棉花市场监测系统3月中下旬的全国范围棉花种植意向调查，2022年中国棉花意向种植面积4398万亩，同比增加78.9万亩，增幅1.8%，其中，新疆意向植棉面积为3639.0万亩，同比增加2.3%。印度棉花协会在6月初表示，由于棉花价格坚挺促使农民转种棉花，印度这个世界上最大的棉花生产国的种植面积在2022年可能跃升至历史最高水平，同比增长多达15%。因印度棉花主要靠天吃饭，所以季风降雨量的分布将决定作物的规模。而印度在2022年的季风降雨量可能达到历史均值，今年棉花平均单产有望恢复。

美国加息对棉花的影响

美联储在今年3月份开始加息，美元指数大幅上涨，对于整个商品仍是有一定利空影响。从历史上来看，近40年来，美联储总共有过7次加息周期，上一次加息时间为2015年12月-2018年12月，从0%加息至2.25%。那么在此加息周期阶段，棉花和其他农产表现如下：

从统计的期货价格表现来看，在加息周期农产品大部分是上涨行情，这与加息的逻辑相符，经济过热要抑制通胀。那么在今年的2次加息过程中，商品却表现一般甚至还小幅下跌，笔者认为高价是主要原因。在加息之前，农产品在疫情期间已经大幅上涨，俄乌冲突也让谷物期货再上一个台阶，那么等到加息时，或者是利多出尽，或者是急流勇退，价格开始震荡下跌。因此，此轮美国加息和上一轮似乎不一样，商品处于历史价格高位区，而不是之前低位区，那么带来的将是利空影响。

基金逐步减持多单

基金在ICE棉花上的净多头寸在2021年10月5日达到疫情以来的顶峰，随后逐步减仓，即使今年3月份以来棉花快速上涨，基金也并未明显加仓，反而继续慢慢减少多单。价格上涨的动力来自贸易点价盘推动，而并非基金继续配置多头。自5月10日以来，基金连续4周减少多单，退出棉花的迹象比较明显。在美国南部地区棉花生长正常下，预计基金没有兴趣再次增加棉花多头头寸。

ICE棉花上涨是起动机，带动了全球棉价抬升。现在棉花价格处于历史高位区域，原油价格也不低，处于美国加息周期之下，因下一个合约将是新棉合约，市场有大量的棉花可供交割或时间移仓，以贸易点价盘平仓推动近月期货价格上涨的逻辑难以再延续。棉花上涨的因素基本只有一个，那就是天气，而影响棉价下跌的因素却可以有很多。

印度棉：近日，印度棉花协会主席表示，2022/23年度印度棉花种植面积有望将从2021/22年度的1200万公顷（18000万亩）增加至1380万公顷（20700万亩），实现15%的大幅增长，与3月中旬CAI预测基本一致。但印度北部棉区、中部棉区部分私人棉花企业及棉花贸易对官方2022年植棉面积同比增长15%的结论并不认可，普遍认为增幅将达到且超过20%，原因归纳如下：

一是北部棉区4-5月份热浪来袭，由于以灌溉棉田为主，农民积极抗旱保播，虽然播种面积增幅低于各邦制定的目标，但仍非常值得期待。据了解，旁遮普邦、特伦加纳邦前期预计2022/23年度植棉面积同比增幅分别达到26%和55-65%。

二是今年西南季风不仅提前数天登陆而且迅速北上，为印度棉中部棉区大面积播种提供条件，而且从近几年惯例来看，季风一般在中部、南部棉区徘徊时间较长，充沛的降雨助力中部、南部棉区。从时间上来看，6-8月份是中部古吉拉特邦、马哈施拉特拉邦、中央邦等集中播种期，因此2022/23年度在上年度植棉效益良好、比价突出及降雨及时的加持下，中部棉区植棉面积增幅预计明显高于各方预测。

三是印度政府预计较大幅度提高MSP棉花收购价格，刺激农民扩种积极性。据印度媒体报道，因电力、运输工具和杀虫剂等农业投入价格大幅上涨，印度政府将2022/23年度提高秋收作物的最低支持价格MSP上调5-20%。古邦、马邦等地的私人棉企认为，考虑到2021年已两度上调MSP价格，叠加粮棉比价偏高，预计2022/23年度棉花MSP收购上调幅度或在8-10%，但相较前几年5%以下的涨幅，对农民仍颇具吸引力。

四是印度纺织部门取消棉花进口加征关税、禁止2021/22年度棉花棉纱出口等提议未得到莫迪政府回应，业内分析近期出台、执行的难度比较大，对农民、棉花加工企业和贸易商而言也是利好，助力2022年印度棉花扩种。