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3月中旬PP上冲10000元/吨未果后，便进入了近三个月的下行通道，即便油价目前依然位于高位，但是传统需求淡季背景下PP缺乏上行驱动，加之疫情加重终端需求利空，PP价格多次下探8500元/吨附近低位。不过进入二季度尾声，疫情得到有效防控，成本支撑也依然存在，虽然往年PP年内低点多出现在二季度尾声，但是今年PP在6月份或有强于预期的表现。

成本：亏损严重

年后油价一度涨至130美元/桶以上，创出2008年金融危机以来最高点，虽然随后有所回落，但是油价一直保持在100美元/桶以上。形成鲜明对比的是，2020年下半年，油价在50美元以下时PP价格在8500—9000元/吨，而目前油价在115美元/桶，对标PP价格依然是8500—9000元/吨，PP被严重低估不言而喻。目前油制PP亏损明显，达到2000元/吨以上，今年也一度出现因为亏损而导致的停工现象，可以说目前的亏损已经达到极致，利润很难再继续压缩，换言之PP成本端作用有望得到体现。

需求：边际改善

二季度本是传统需求淡季，而疫情的意外爆发使得终端需求雪上加霜。一方面疫情背景下部分终端需求停工，另一方面物流运输受限也影响了终端的正常开工，终端需求的低迷成为成本高企下PP依然下跌的最主要利空。不过目前全国疫情已经基本得到控制，6月开始上海也将逐渐解封，近期需求已经有边际好转的迹象，预计随着上海的全面解封，以及相关刺激政策的出台，需求端有望得到一定程度的报复性反弹。

供应：暂无压力

3—8月份是PP传统需求淡季，但同样也是上游装置集中检修期。目前PP开工率维持在90%以下低位水平，最低跌破85%大关，尤其是前期亏损严重背景下两桶油主动降负保价。除此之外PP新投产装置也进入真空期，一季度镇海炼化等装置投产之后，近期暂无新装置正式投产，供应端压力暂未体现。

库存：同期低位

由于检修装置较多，PP上游库存压力不大，尤其是两桶油库存压力不大，近期最低一度跌至70万吨附近，为历史同期低位水平。煤化工库存虽然略有累库，但是库存也处于合理水平。除了上游之外，下游受低迷行情影响备货积极性不高，库存也整体偏低。相比之下PP贸易商库存偏高，由于任务考核，商家拿货较多，但是下游拿货积极性不高，贸易商库存压力相对偏大。

小结

整个二季度PP一直走弱需求的逻辑，整体表现欠佳。但是目前PP亏损严重，成本端提供了相对安全的下边际，而疫情基本得到有效控制，后期需求有望修复，所以虽然二季度尾声仍是传统淡季，但是今年特殊情况下PP有望走出好于预期的行情。