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4月份全球制造业PMI继续下滑，较上月下降0.9个百分点，较去年同期下降3.9个百分点，连续2个月环比下降。亚洲制造业下行压力加大，PMI降幅扩大；美洲制造业增速放缓明显，PMI降幅扩大；欧洲制造业增速持续放缓，PMI连续下降。从制造业周期上看已经进入了主动去库阶段，量价齐降。聚烯烃原料价格受制于去库周期，受原油价格波动影响，时有反弹，但空间有限，后续叠加欧美为应对通胀而加大力度加息，更加压制大宗商品价格，因此在此阶段，最好的操作就是反弹放空。

全球制造业PMI继续下滑  中国下滑较大

据中国物流与采购联合会发布，2022年4月份全球制造业PMI为53.2%，较上月下降0.9个百分点，较去年同期下降3.9个百分点，连续2个月环比下降。分区域看，亚洲、欧洲、美洲制造业PMI均连续2个月环比下降，并低于2021年同期水平，非洲制造业PMI较上月微幅上升，但低于2021年同期水平。

疫情与地缘政治双重影响使得全球制造业增速持续放缓，世界经济下行压力有所加大。IMF在最新一期《世界经济展望》中将2022年全球增长预测下调至3.6%，比3个月前的预测降低0.8个百分点。其中，美国经济增长预期下调至3.7%，中国经济增长预期下调至4.4%。

中国制造业采购经理指数运行情况看，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为47.4%，比上月下降2.1个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平继续回落。4月份，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为41.9%和42.7%，低于上月6.5和6.1个百分点，企业生产经营活动放缓，景气水平继续回落。

产需两端降幅加大。本轮疫情点多、面广、频发，部分企业减产停产。生产指数和新订单指数分别为44.4%和42.6%，比上月下降5.1和6.2个百分点，企业生产明显下降，市场需求继续走低。同时，本月供应商配送时间指数继续下降，产成品库存指数升至近年高点，不少企业反映物流运输困难加大，甚至出现主要原材料和关键零部件供应困难、产成品销售不畅、库存积压等情况，上下游相关企业生产经营均受到较大影响。

价格指数高位波动。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为64.2%和54.4%，低于上月1.9和2.3个百分点，继续位于近期较高运行水平。从行业情况看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别超过70.0%和60.0%，相关行业原材料采购和产品销售价格持续高位运行，中下游行业成本压力不断加大。

美国供应管理协会（ISM）报告称，由于供应链瓶颈持续恶化，美国制造业在4月的增长速度放缓。ISM公布的数据显示，美国4月ISM制造业采购经理人指数（PMI）意外刷新2020年9月以来的新低，新订单指数、生产指数刷新2020年5月以来新低，显示出商品需求疲软的迹象。具体来看，美国4月制造业活动指数从57.1降至55.4，接受彭博调查的经济学家预期中值为57.6。新订单指数53.5，较3月进一步小幅下滑，而3月时该数据创下2020年5月以来最低。生产指数也进一步下滑，从3月的54.5降至53.6。这两个分项指数疲软，表明在价格压力增加和不确定性增加的情况下，需求有所减弱。

新订单-产成品库存继续下行  制造业主动去库周期中

中国4月份产成品出库上升到到了50.3，库存持续累积。同时新订单指数下降到了42.6，已经连续两个月低于50%的荣枯线。从新订单与产成品库存之差走势看，连续两个月大幅走低，已经降至负值。产成品库存 4 月份50.3（前 48.9），创 2012 年以来新高，显示在需求疲弱之下，企业库存开始出现堆积的状况最为明显。

美国是供应链瓶颈接收端、面临缺料最严重的终端美国，4 月份客户端存货也回升至 37.1（前 34.1），来到 1 年多新高。新订单与库存之差走势看，震荡下行，显示需求走弱库存积累的现实情况。从全球角度看，中国经济走势领先，随着中国制造业景气率先进入主动去库阶段，全球各个国家也将进入去库周期。

主动去库周期下 聚烯烃市场走势如何

随着跨入第二季度。近期各大机构开始下修经济成长预期。各国4月最新制造业 PMI 指数，皆出现大幅滑落并朝向荣枯线靠近， 中国更是已连续2个月低于50%基准，制造业周期大概率率走向第四阶段主动去库，时间点落在 Q2，将带动短周期的基本面转弱，而从近期的数据走向确认，制造业确实已于 Q2 走入主动去库存阶段。主动去库阶段是供需双弱，量价齐落的阶段。

需求端：通膨压力加剧迭加中国封城，商品需求显着下修。生产端：供应链缓慢缓解，生产开始下滑。客户端库存开始堆积，制造业正式进入去库存。制造业下降周期中的第三阶段约莫于去年 Q3 开始 ，而如今商品需求放缓显着、库存回补完成下，部分企业开始面临到去库存的压力，以至于生产持续放缓、企业开始消耗先前的积压订单，带动全球制造业进入第四阶段的低潮。聚烯烃作为基础原料，更是受制于主动去库周期的约束。因此，聚烯烃期货尽管会随着原油反弹，但每次反弹就是好的放空机会。另外，还想需要时刻关注俄乌冲突的地缘政治危机带来的高度不确定性，需要关注中国疫情的发展情况，疫情封控将阶段性带来需求下降，加剧大宗弱势。还需要需要时刻关注何时开启进入制造业上升周期，也就是下一个被动补库周期。