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一、USDA月报利空，美棉洗单回购

北京时间4月9日凌晨，USDA发布月度供需报告，2021/22年度全球棉花产量预估增加7.5万吨至2617万吨，消费预估减少10.1万吨至2701.4万吨，期末库存增加17.5万吨至1815.3万吨，数据小幅利空。这次的旧作报告可说的不多，但市场对于印度产量预期很低，权威人士认为或在540万吨以下，USDA旧作减产利多仍有待释放。旧作利多强化新作利空，CAI预计2022/23年度印度棉花种植面积将增加15%-20%。3月31日，USDA对美棉面积预估进行修正，预计2022/23年度美棉种植面积为1223.4万英亩，同比增加9.04%，基本坐实美棉扩种利空。截至4月4日当周，美棉种植进度4%，近五年同期均值为6%。天气升水持续，截止到4月5日，美棉主产区(87.6%)的干旱程度和覆盖率指数145，同比增52；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数302，同比增66；天气预报显示，未来德州西部仍然干旱。

截至3月31日当周，2021/22年度美棉累计净签约销售333.51万吨，销售进度103.86%；累计装运167.23万吨，装运进度52.08%。3月31日当周，2021/22 年度美棉净销售1.58 万吨，环比上周减少71.20%；装运10.61万吨，环比增加36.38%；数据利空。其中，3月31日当周，中国就取消了0.44万吨已签约买单。高价美棉超卖后，出现洗单回购现象，市场尽可能压制近月需求，转而签约远期棉花，近弱远强有利于反套。近月挤仓风险也有所下降，据CFTC，4月1日当周，美棉未点价销售合约减少1978张至145214张；其中，5月未点价合约大幅减少8073张至27814张。综上所述，美棉维持筑底下跌预判。

二、疫情令国内消费雪上加霜

3月开始国内多地出现疫情，各地封控措施加强，尤其是上海的疫情超过市场预期，形成预期偏差，本就疲弱的消费雪上加霜，金三银四预期落空。4月8日，国内C32S纱即期理论生产利润目前约-1616元/吨，亏损额处于历史高位。4月8日当周，纺企棉花原料库存为23.4天，环比-1.6天；织厂棉纱原料库存5.8天，环比-1.2天；纺企棉纱成品库存为34.8天，环比+2.3天；织厂全棉坯布成品库存33.1天，环比+1天。国内下游纺纱利润维持亏损，成品库存维持高位，订单和补库降至冰点，新花销售更加困难。据国家棉花市场监测系统，截至3月31日，全国新花销售进度仅为45.6%，同比下降39.5%。所以我们看到，美棉大涨导致内外棉价差倒挂，也无法拉涨疆棉和郑棉，国内等待反弹套保的意志坚决、实力强大。笔者维持国内棉价筑顶下跌预判，产业链的压力可能会使国内外市场割裂运行一段时间。